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一个重要的改革方案即将落地,这个板块要爆发
来源: 时间:2019-04-02 11:16:23
【导读】根据中航工业集团2019年3月21日新闻,为适应装备价格改革工作新形势,集团开展了2019年装备价格业务工作培训,培训期间,军方专家分别就装备定价议价新规则及其实施细则、

【导读】根据中航工业集团2019年3月21日新闻,为适应装备价格改革工作新形势,集团开展了2019年装备价格业务工作培训,培训期间,军方专家分别就装备定价议价新规则及其实施细则、装备购置价格审核相关政策法规进行解读;相关专家对信息系统进行了详细讲解;有关单位交流分享了工作经验。

现阶段沪深两市的总市值已经达到了55万亿的规模,而军工板块的总市值却不到2万亿。一个泱泱大国、一个世界军事强国的军工企业市值却如此低,其中一个最主要的原因就是基本面太弱,行业盈利能力低。一个没利润的行业,任何上涨都被视为瞎炒作,怎么能出的了大行情呢?在所有制造业行业中,汽车是6%,家电是7%,而军工行业整体净利率只有4%左右;再细分来看,中航飞机、中直股份、洪都航空、中航沈飞等整机厂的平均净利率仅在3%左右,低于上游系统和元器件厂商;此外,对标海外,美国整机厂的净利润在8%左右,远高于国内整机厂。所以,军工行业不是没利润,只是利润率较低,尤其是整机厂。

图表1:海内外军工集团净利率对比

那么造成军工企业,尤其是整机厂净利率水平低的原因是什么呢?主要就是现行的体制下军工企业没有定价权。军品采购由军方装备主管部门全权负责,涉及“确定装备构成、制定技术指标、选定生产厂商、商定装备价格、把控装备质量”五大环节。由于权力集中,装备采购渠道化现象严重,使得产业链的竞争力变弱。

图表2:改革前的军工定价机制

该定价方法采用的是1996年出台的《军品价格管理办法》,以“保本微利”为原则,单纯采用“成本加成”模式。在此模式下,材料、制造费用、期间费用可全部列入定价成本,并沿用1996年的计价标准,严重脱离市场规律。

军品的价格由生产单位和军代表室及军方主管部门确定,缺乏监管,企业可以通过做高定价成本,得到全成本补偿,实现真实的高额利润。这种粗略化、教条化的军品成本测算方式,使得企业失去了进行技术升级和降本增效的动力,一定程度上抑制了技术创新与工艺升级,造成装备的价格涨幅超过了性能的提升程度。

图表3:改革前的价格体系军品价格测算方法

一旦军品采购法规体系、装备采购体系、军品定价方法得到全面改革,军品采购转向市场化,将会带来一下几方面的利好:

一,军品采购法规体系更加完善。建立基于市场化经济的军品采购法规体系,明确定型装备、科研试制、软件、知识产权的定价方法,法规系更加完善,定价体系更加科学。

二,另一方面:采购职权明确,权利实现分立。改革后,有望将装备采购种类、装备技术参数确定、装备供应商确定、装备招标、装备审价、装备质量审核与监督等职权划分到无从属关系的不同部门,各部门职责明确,加强采购规范化运作。过去以渠道为主的供货方式将被取代,竞争力强的企业有望受益。

三,定价方式更加丰富,市场化程度逐步提升。改革后,有望采用定价与议价两种形式,使得不同类型的军品定价更加合理。有望改变“成本加成”的模式,引入“约束激励议价”模式,企业通过降本增效可以获得更多的利润。成本将采用市场化的测算方法,更加精准,定价方法更加符合市场规律。民参军企业的准入门槛有望降低,加强竞争,鼓励创新优质产品进入军品市场。

四,军品定价改革打开企业的利润空间,有望大幅提高军工企业整体效益和研制生产积极性。军品定价机制改革后,军品定价的指导思想由“保本微利”转变为“鼓励企业降本增效、加强盈利”,打破了原来严格设定的净利率上限,打开了企业的利润空间。改革后从装备立项、到最后批量采购,每一个环节都涉及到成本的管控与价格的审议,使得军工企业难以虚增成本,盈利需通过降本增效来完成,未来军工企业将更加注重生产效率,并更有热情和动力进行创新技术的研发。

图表4:军品定价机制改革前后的对比

所以,总的来讲,新的定价机制在鼓励军工企业合理降低生产成本;只要产品合格并且成本控制得好,在这个新的机制下,军工企业的利润将得到极大的改善,尤其是整机厂的利润将是原先的两倍,是实实在在的硬逻辑。

重点关注个股:

洪都航空(600316)

公司是中国航空工业集团旗下的国内最主要的教练机生产厂商。公司参与C919大飞机项目首次实现了前机身与中后机身、舱门的齐套交付,后续机身产品也按合同要求顺利推进。公司主营产品二代高级教练机K8是国内唯一,占有国内全部市场,近10年来K8出口交付占到世界同类教练机出口贸易总量的70%以上。公司是国内飞机制造和通用航空服务历史最长、研制机种最多的企业之一。

技术点评:该股突破整理的压力线后走出上升趋势,并且该趋势目前保持良好,有望持续下去。

中船防务(600685)

中国船舶工业集团(南船)旗下公司,以军船为主的整合平台。公司拥有一座4万、二座6万吨级造船船台和一座5万吨船坞,造船码头岸线1466米,可设计建造符合世界各主要船级社规范的6万载重吨下的各种船舶。年造船能力约70万吨。是中国第一、世界第三的灵便型液货船制造商。

技术点评:该股突破底部平台颈线后,走出一波较为强势的上涨,现股价在高位进行箱体震荡整理,一旦有效突破,一轮新上升行情有望开启。

航发动力(600893)

公司是一家国内大型航空发动机制造基地企业,其主要产品包括航空发动机、出口转包生产等,公司是航空发动机龙头。公司是大型军工集团中国航空发动机集团旗下的企业。

技术点评:该股突破下降压力线后,走出一波上涨行情,现股价进行箱体震荡整理,一旦有效突破,一轮新上升行情有望开启。

风险提示:

1、新的装备定价议价规则在不同公司的落实进度存在差异;

2、部分竞争力不强的公司因定价机制和采购体系改革存在毛利率下滑风险。

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